【食品饮料丨薛玉虎 】元祖股份(603886)：19年加快门店布局，年礼新品平滑季节波动
编辑：admin 日期：2019-02-01 11:31:40 / 人气：
2. 19年开店速度有望提升：公司门店拓张一向较为稳健，但是在经济下行周期中，由于门店房租有较大的议价空间，公司倾向于加速开店。公司在2008年和2012年门店数量都有较好增长。目前不少城市尤其是三四线城市店面房租有下行趋势，利好公司凭借资金优势寻求优质门店资源。目前门店已覆盖全国百余个一级、二级城市，公司全国范围内门店已布局超过600家，19年预计将比18年布局更多店面，主要布局更多空白市场。公司已经在四川、江苏等地开启培训项目，为拓张新店提供人才保障。
3. 公司内控管理严格，费用整体可控：公司在行业内最早做到产品可追溯体系，并且在全国600多家门店实现卡券通提通兑。公司内部严格管控促销折扣，并回购追溯线上较高折扣产品出货源头，追查并惩处违规折扣出货，利于维护产品价格体系。去年公司改变了销售人员激励政策，卡券销售有激励，此外对提领礼盒的门店也有激励，鼓励店员为客户提供优质服务，保证公司品牌形象。公司人力成本预计稳中有升，19年房租成本有望下降，整体销售费用可控。
4. 盈利预测与估值：预计公司18-20年EPS分别为0.99元，1.19元和1.44元，对应估值分别为18X,15X和12X，给予“推荐”评级。
风险提示：1）食品安全问题；2）开店销售情况不达预期；3）同业竞争愈发激烈；4）卡券提领礼盒季节性波动。
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