食品饮料行业复盘报告之一:调味品防御性强,龙头长期表现优异
编辑：admin 日期：2018-10-11 12:35:32 / 人气：
经济、消费下行时,食品消费稳定,调味品刚性强。在日本经济下行时期,居民消费支出也有所放缓。消费下行的原因主要是:1、人口老龄化:老年人消费意愿普遍较弱,老龄人口占比提升下消费增长被抑制;2、财富减少:经济下行、人均可支配收入增速放缓、房产股票等居民主要资产价格下滑共同导致财富减少,影响居民消费意愿和消费能力;3、消费信贷下滑:信贷消费收缩、居民信心不足,提前消费能力减弱。但在消费下行期间,食品由于是生活必备的必需消费品,消费较稳定;其中调味品作为菜肴制作必备品,消费刚性强,受经济、消费下行的影响较小,稳定性较强。
大盘下跌时,食品防御性强。日本经济下行时,大盘出现大幅下滑。非必需消费品指数表现较不稳定,波动较大,在某些阶段会出现跌幅大于大盘的情况;而必需消费品和食品由于是生活必需品,弹性较小,受经济和消费影响小,跌幅皆小于大盘,体现了较好的防御性。细看下跌原因,必需消费品和食品防御性强主因:1、市场大跌期间投资者会追求稳定性更高、抗风险能力更强的必选消费,给予其相对更高的PE水平,使得二者PE跌幅较小;2、必需消费品和食品受经济环境影响较小,EPS持续稳定增长。双重作用下必需消费品和食品表现相对平稳。
海外龙头多元化、全球化并进发展,长期表现较优。日本调味品行业出现新趋势:健康便捷、加工用调味品兴起,集中度提升。龙头龟甲万紧随行业趋势调整经营策略。长期看,其发展路径为:单品起家扩张-多品类运营-全球化布局。在经济下行期间,部分企业运营困难,而龙头市占率稳定较高、壁垒强,受经济周期影响小,因此龙头并购活动更频繁。从市场表现上,在市场大跌期间,龙头EPS稳定增长、PE跌幅小,因此具有较好的防御性。长期上食品龙头业绩稳定下EPS、PE皆上行,具有戴维斯双击效应,长期表现优于市场。
调味品好行业,抗周期性明显。中国调味品行业能较好地抵抗经济周期和消费环境的变化,未来量价提升空间广阔,确定性强。目前宏观经济、消费环境不确定性强,建议配置稳定性强的必需消费品,优选竞争格局较优、消费弹性较小、较为稳定的行业如调味品行业;在公司选择上建议选择壁垒强的行业龙头公司,推荐海天味业、中炬高新,建议关注恒顺醋业、千禾味业。
风险提示:食品安全事件、经济消费环境持续低迷等。